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「泰和集团」市场周报:美国债券收益率飙升引发股市恐慌,a股继续下跌

美国,收益率,周报,债券,恐慌,股市,市场时间:2021-04-13 09:44:59浏览:151
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01/每周股市综述

看行情,牛年a股市场走势并不太平,调整来得突然而猛烈。很多人只猜测故事的开头,没有猜测故事的结尾。春节假期回归后,a股的主调是机构重量级人物大规模被杀,市场风格快速转换。大盘也从节前的“28分化”切换到节后的“82分化”,体现在基金重仓指数的连续重挫和代表中小市值特征的沪深1000指数的逆势强势。

从本周的市场表现来看,机构股持续下跌,市场陷入深度调整。截至周五收盘,本周风A下跌5.92%,上证综指下跌5.06%,深成指下跌8.31%,创业板指数下跌11.30%,沪深300指数下跌7.65%,科创50指数下跌7.17%。需要特别关注的是,在春节后短短7个交易日内,创业板指数暴跌近15%,盘中一度突破2900点整数关口,最低跌至2887点左右,基本上宣告了创业板高水平蓝筹股短期内进入下行趋势。在行业板块方面,前期强势的高估值板块如食品饮料、生物医药、新能源、光伏等首当其冲,估值表现突出的顺周期板块如银行、保险、房地产和有色金属、煤炭、化工等受价格上涨逻辑驱动的行业相对强势或抗跌。在资本方面,资本从北方和南方持续大量净流出。

最近,被称为全球资产定价锚的美国债券收益率持续大幅上升,是引发本轮全球风险资产突然下跌的重要导火索。拜登政府的1.9万亿大规模财政刺激计划预计即将落地,市场通胀预期上升,美国经济复苏逻辑加强,美国国债收益率继续上升。数据显示,本周10年期美国国债收益率攀升至最高1.60%以上,外资出现大规模净流出,加剧了a股龙头企业扼杀估值的压力,以及基金持股的崩盘,进一步冲击了a股市场人气。

图一:假期过后,创业板指数领跌整个市场

来源:华润远大基金研究部风

图2:深湾低PE逆着春节后的走势走强,高PE指数大幅下跌

来源:华润远大基金研究部风

春节过后,各大a股指数进入持续下跌趋势,市场继续演绎极端分化现象,进入高波动状态,受国债收益率大幅上升影响,导致机构持有的大盘股连续大规模亏损。节前节后大盘大小非风格反转,反映出在中美长期国债收益率大幅上升的背景下,高价值团团板和个股估值被压死的压力。纵观市场前景,在市场经历了持续的大幅下跌和情绪失控后,我们认为进一步大幅下跌的可能性有限,甚至短期内有超卖反弹的机会,但市场很难进入稳定状态,后续的大概率会以反复和高度波动的方式逐渐消化市场中的负面因素,以整体持仓控制为主,谨慎参与抄底。

就中期市场走势而言,后续国内宏观环境的结合:经济景气复苏PPI反映的工业品通胀上行压力+流动性“紧平衡”。在经济复苏的背景下,企业利润将继续改善,而工业PPI的流动性将进一步小幅放松,甚至出现收紧的迹象。对于股权资产,随着宏观剩余流动性的减少,市场将面临扼杀估值的压力,而企业利润的不断提高将为市场提供一定的基本面支撑。所以今年的股市机会主要是结构性的,市场的极度分化将成为常态。要降低盈利预期,重点关注行业和个股的投资机会。

在配置行业和主题配置方面,建议重点关注以下四条主线:

(1)围绕估值优势较大的行业布局,重点是银行、保险、房地产等行业板块;

(2)经济复苏+物价上涨顺周期仍然是市场前景的主线,可以重点关注有色金属、石化、基础化工、农业等行业;

(3)围绕后疫情方向布局,以媒体、酒店旅游、机场航空、航运等为重点。;

(4)围绕两会主题的投资机会:1)科技方向(芯片、创新、人工智能、量子通信等。);2)农业“卡脖子”领域(种业、转基因技术);3)政府媒体、军工、环保、生育(三产概念)等。

02/债券市场周报

从资金来看,本周(2月20日-2月26日)央行公开市场900亿元逆回购到期,本周央行共进行了800亿元逆回购,所以本周净提款100亿元。下周(2/27 -3/5)央行公开市场将有800亿元逆回购到期,其中200亿元、100亿元、100亿元、200亿元、200亿元将于周一至周五到期;没有回购和央行票据到期。根据央行春节后的公开市场操作,在上周大幅净提取流动性3400亿元人民币后,本周净提取流动性继续为100亿元人民币。近几年来,这样大规模、连续的节后净提资金的情况很少见。但从资本利率来看,银行间市场资金较为宽松,整体流动性保持平稳宽松。

假期结束后,央行大规模持续净提资金引发市场对央行可能收紧货币政策的担忧。对此,央行有望引导市场,建议市场在央行公开市场操作中,应重点关注“价格”而非“数量”。根据央行公开操作的利率,7天逆回购利率和MLF利率没有变化,货币市场短期基准利率DR007一直在2.20%的7天逆回购操作利率附近运行,一直保持稳定。据此,央行的货币政策取向并没有发生实质性变化。我们认为,央行目前对流动性的态度是比较明确的,目的是保持市场资金“不亏不溢”,即当市场确实需要资金时,会及时提供流动性,但在资金需求达到峰值后,会主动从市场上提取过剩的流动性,以防范资金过度杠杆化带来的风险。

图3:今年1月以来央行的公开市场操作

来源:华润远大基金研究部风

债券市场观点受到近期全球债券收益率普遍上升趋势以及国内央行节后开市态度的影响。利率债券的市场情绪仍趋于悲观,趋势在节前继续大幅调整。目前,5年期和10年期国债期货价格自去年9月以来已跌破波动区间的下限。目前,债券市场的主要矛盾已经逐渐从关注央行前期短期流动性减少转向经济复苏+通胀预期上升,导致政府债券收益率上升。

从上半年来看,国内宏观环境的结合:经济景气复苏+工业品通胀上行压力体现为PPI+流动性“紧平衡”。在这样的宏观基本面环境组合下,10年期国债上半年收益率仍有上行空间。1月底后,市场对央行短期流动性收紧过于关注。随着市场的认可和适应,债券市场将逐渐转向关注基本面。我们认为,10年期国债上半年收益率仍有上行空间,有3.50%的上行空间。具体到利率债券的操作,考虑到10年期国债上半年收益率仍有上行潜力,且基本面环境对整个债券市场来说趋于负值,债券市场的趋势交易机会仍需等待,但可以尝试在延长长期的前提下关注利率债券的配置机会。

图4:上半年,国内生产者价格指数面临明显的上行压力

来源:华润远大基金研究部风


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