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沈建光:对经济的政策支持可能大大高于预期。中国经济是先低后高 黄金分割点

建光,中国经济,大大,政策,支持,经济时间:2021-03-04 20:48:24浏览:125
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编者按:

3月21日,首届清华五道口首席经济学家论坛召开。本次论坛由清华大学国家金融研究所国际金融研究中心和JD.COM数字技术联合主办。论坛的主题是“2019年中国与世界经济展望”。国内外知名机构的首席经济学家和主要学者讨论了中国和世界经济的发展趋势和政策方向。

沈建光博士出席并主持了五道口首席经济学家论坛,回顾了2018年的中国经济,并对2019年提出了五点判断,不仅分析了贸易摩擦和国际经济形势,还提出加强中国的政策支持可能会使中国经济从之前的低水平上升到高水平。

以下是沈建光的演讲:

我很荣幸主持第一届论坛。在第一个论坛中,我们主要讨论了中国经济前景的一个重要部分,即去杠杆化、货币政策和增长。作为主持人,我有一个观点。

从2018年开始探索2019年

我想主要谈谈中国经济。我研究中国经济至少有20年了。总的来说,中国经济真的很复杂。在这个节骨眼上,当我们回顾2018年时,我认为对2019年和未来的经济形势进行判断是非常有益的。

2018年发生的事情,你可能还记得,2018年初,业界其实对中国经济非常看好。当时甚至提到中国经济新周期是否已经走出L型,开始新的上行周期。这是2018年初,所以股市也涨了,政府很有信心。当时它提出了三场硬仗。去杠杆化实际上是收紧。

但到了年底,我觉得最典型的总结就是,可能是过去10年最差的一年,但也可能是未来10年最好的一年。

从2018年初到2018年底,经济判断出现了如此巨大的差异。我觉得第一个原因是中美关系。年初的时候大家基本都很乐观,但是到了年底,尤其是10月份,大家都是心事重重。

最后,美国政府和中国政府都抓住了机会期,现在基本上协议结束了,可以说前途一片光明。

另一个是人民币的判断,也与货币政策密切相关。事实上,去年许多人担心人民币汇率和中国经济低迷。但当时我以为人民币还有升值空间,现在这个观点得到了验证。人民币现在已经升值到6.7,我估计今年还有升值空间。

去年的经济低迷引发了一场关于如何制定货币和财政政策的非常激烈的讨论,最后是财政努力。在今年的全国人大上,政府宣布了中国历史上最大规模的减税,减税规模近两万亿元,这是前所未见的。这些都扭转了当时的悲观气氛。

对今年股市的五个判断

我们看到去年年初股市在上涨,表现非常好。去年年底,出现了大熊市。我觉得过度悲观其实是有原因的。在去年最悲观的11月,我写了一篇张文的文章《探寻中国经济乐观的原因》,其中提到了两个原因。原因之一是我认为贸易摩擦会有所缓解,2019年的外部形势会比2018年好很多。

还有一个原因是政策放宽可能超出预期,有可能扭转中国经济和股市的悲观气氛。我认为对今年的前景有五个主要判断:

首先,我认为贸易有望达成协议。虽然谈判还在进行,但双方都很愿意谈判。

第二,全球经济正在放缓。尽管贸易谈判可能是一种乐观的形式,但今年的全球经济确实比去年更严重——美国经济衰退、欧洲经济衰退、意大利经济衰退和包括法国在内的英国退出欧盟经济衰退。大家可能看到欧洲的形势可能越来越严峻,全球政治风险越来越大。

美国经济正在走下坡路,美国的一些领先指标最近走得非常快,所以美联储现在也在改变货币政策。我们将在下一阶段重点关注这些问题。

第三,中国宏观经济会先低后高。我对今年经济的判断是,上半年经济增速会更低。继续去年的去杠杆化,下半年的经济增速会好于上半年。先判断经济低再判断经济高很重要。其实市场上可能有人会认为是自上而下,对股市、金融市场、政策都有很大的影响。

如果是之前的低再高,下半年很多自由化的货币财政政策可能不会像上半年那么激烈,利率水平可能不会像现在这么低。

第四,为什么从第一低到最后高来判断?最重要的是有刺激,对经济的支撑可能比预期高很多。货币政策被发现了,包括易纲行长的声明。货币政策降了三次,利率已经在降了。实际利率比去年低60个基点,基本相当于两次降息。

接下来还有各种其他支持实体经济的手段,比如永续债务。可以看到减税也超出预期,包括4月1日和5月1日也实施了2万亿元的减税规模。5月1日是社保。这一出人意料的政策可能会极大地促进下半年的经济增长。

我现在担心的是一些地方债务问题。到2020年,新一轮去杠杆化周期还会开始吗?2019年后,经济可能再次进入紧缩周期。

最后一个是政策好像带动了股市上涨。“九年必升”也很有意思。到目前为止,基本准确。在亚洲市场,每九年都没有下跌。到现在a股涨了30%,真的跌回来不容易。

(作者是JD.COM数字技术首席经济学家)


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