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「股票300258」经纪行业:当科技创新板引领注册投行转型时,

科技创新,经纪,注册,行业时间:2021-05-04 01:44:23浏览:155
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科技创新板加速,资本市场迎来重大改革。2019年1月30日晚,中国证监会、证券交易所发布《关于在上海证券交易所设立科技创新板和试点注册制度的实施意见》等12份政策文件和征求意见稿。我们认为,由科技创新局牵头的注册制试点是资本市场的一项重大改革。一方面,科技创新板的上市标准多元化,鼓励创新企业的发展和价值投资。另一方面,市场竞争将推动券商投行转型,进入“强者为王”的时代,定价能力将成为核心竞争力。

从美国和香港的经验看科技创新局的“注册制”试点。参考美国、香港等成熟市场的经验,我们认为,科技创新局在试点注册制度方面取得了以下突破,包括:(1)审计权限下放。预计通过将审计权限下放给交易所,科技创新局的审计效率将得到提高。(2)多维上市标准,科技创新板上市条件淡化单一盈利指标,放宽特殊结构企业限制,有助于引导科技创新板企业在中国上市。(3)完善市场化交易机制。科技创新板的交易系统更灵活,更适合专业机构投资者。(4)严格的退市标准。为了鼓励价值投资,科技创新板的退市标准比主板更严格。(5)完善信的要求,强化中介职责。强调信息披露和券商等中介机构的责任,延续“严格监管”的基调。

定价成为核心竞争力,投行全面转型。(1)证券公司投资银行业务现状。①投资银行收入结构集中,受政策影响较大。我国投资银行的收益主要是承销业务,但受政策影响较大,收益表现不稳定。(2)投行业务竞争加剧,集中在总券商。投行业务规模和收入领先集中,价格战激烈。2018年,十大券商IPO承销规模总占比上升至78%(2017年:58%);总收入占比升至67%(2017年:58%)。③证券公司资本实力较弱,合规建设有待提高。2018年,证券公司净资产1.89万亿元。相比银行业14.38万亿元的净资本和海外一流投行,国内证券公司整体实力仍然较弱。(4)投资银行跨境业务起步较晚,仍显不足。(2)注册制下国内券商投行的发展趋势。①策略:券商将采取差异化竞争策略,大投行成为综合金融服务提供商,小投行专注子行业成为精品“投行”。②业务:定价是核心,核保是关键。投行业务重心从赞助转向承销,因此定价能力成为发行成败的核心要素,机构客户资源成为券商的重点竞争对象。③组织:客户需求为核心,行业深度分化。投资银行的组织结构将从“以项目为中心”向“以客户为中心”转变,产品分工将逐步向行业分工转变。④资本和风险控制:资本实力和风险控制水平不断提高。在注册制下,对投资银行的资本实力和风险控制水平要求更高。(3)注册制下投资银行的核心竞争力包括:差异化定位能力、业务能力(包括资本市场定价和研究能力、资本市场销售能力和产品设计能力)、组织能力(包括多元化人才梯队和内部协调能力)以及资本和风险控制实力。

案例分析:(1)大投行高盛。①策略:为客户提供全产业链的金融服务;建立紧密结合的全球网络。②组织:四大业务线的总体布局;建立全球研究所和专门的客户关系部门。投行分九个行业组,融资团队并入投行。3业务:采用专业化程度高的独立投资银行模式;承包业务与承接执行分离。4资本与风险控制:高盛通过并购扩大资本规模,资本实力雄厚;建立独立的风险管理部门,全面参与风险管理。(2)华兴资本,精品投行。①战略:致力于成为中国新经济创业者首选的金融服务平台,深度培育新经济。2机构:设立投资银行、投资管理、华晶证券三个事业部;投资银行方面,成立专业团队,提供全方位的投资银行服务。3业务:为客户提供全生命周期服务;建立和搭建数据交易平台。4资本与风险控制:轻资本运营模式;为风险控制设立三道防线。

推荐逻辑:从长远来看,科技创新板采用注册制和更市场化的定价和交易机制,对券商的战略定位能力、业务能力、组织结构、资本实力和风险控制能力提出了更高的要求,领先券商将受益更多。

个股推荐:中信证券/海通证券/中信建投

风险警告:科技创新委员会的进展和政策低于预期/运营风险

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(文章来源:精华证券)


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